动力电池托盘龙头迎来高增长

和盛股份深度报告

执行摘要

公司是动力电池托盘集成龙头企业

公司主要从事工业铝挤压产品的研发、设计、生产和销售。 目前主要形成消费电子、耐用消费品和汽车零部件三大应用类型产品。 公司于2017年开始新能源汽车大众娱乐零部件产业布局，2020年下半年新能源汽车业务尤其是动力电池托盘业务开始放量并实现正盈利，带动公司2020年业绩以显着改善。 2020年，该公司汽车零部件营收占比30%，仅次于消费电子的32%，其中电池托盘及配件占比18%。 同时，公司依靠电池托盘产品的高附加值，盈利能力快速提升（2021年一季度，公司实现归属母公司净利润3634万元，同比同比增长1662%；销售毛利率增至20.6%，净利润率增至8.9%）。 公司现已发展成为动力电池托盘的龙头企业。 随着市场份额和产能的不断提升，电池托盘业务将成为公司未来业绩的主要驱动力。

常林托盘发展迅速。

公司拥有新能源汽车电池托盘生产所需的挤压型材、折弯成型、搅拌摩擦焊、机器人弧焊、龙门加工中心等设备和生产能力。 2020年产能为17万台/年。 公司最大的竞争优势在于拥有电池托盘从铝挤压型材到折弯、焊接的一体化生产能力和技术储备。 拥有质量稳定的批量生产能力和有效的交付能力，这是许多同行业企业所不具备的。 ，也为公司后期产能复制提供了高效便捷的条件。 公司第二大竞争优势是凭借铝挤压成型技术率先推出电池托盘业务。 通过认证后，优先进入宁德时代、广汽新能源等优质客户供应链。 公司凭借先进的生产线、规模化的生产批量能力以及优良稳定的质量保证，荣获宁德时代2020年度优秀供应商、富士康2020年度金牌供应商、广汽集团2020年度优秀供应保障奖等荣誉称号。 电池托盘业务将带动公司快速增长。

电池托盘市场空间巨大，行业增速较高。

大众娱乐世界各国纷纷提出“碳达峰、碳中和”的目标。 节能减排将成为全球性重大问题。 因此，发展新能源汽车和汽车轻量化将是全球必然趋势。 电池托盘是新能源汽车电池系统的骨架，是电池系统安全的重要保障。 其重量占电池系统的20%-30%。 考虑到综合性能、价格合理、轻量化，铝材是最佳选择。 据EV-统计，2020年全球电动汽车销量为324万辆。 我们预计，到2025年，全球新能源汽车产量将超过1700万辆，中国将超过650万辆。 五年间，全球新能源汽车市场增长约五倍，复合增长率约40%。 假设电池托盘自行车价值3000元，2020年中国市场规模约为40亿元，全球市场规模不到100亿元。 到2025年，中国市场规模将增长至近200亿元，全球市场规模将突破500亿元。

盈利预测及投资评级：

大众娱乐结合公司主要产品产能释放节奏和行业需求增长，我们预计公司2021-2023年归属于股东的净利润分别为201、311、4.33亿元，EPS分别为1.1、1.7、2.36元分别为/股，对应当前股价的PE分别为22倍、14倍、10倍。 考虑到公司未来主要业绩增长将来自于新能源汽车电池托盘业务及其行业的高增长（未来五年复合增长率40%），公司的市场地位（首发优势和领先地位）市场份额），我们认为给予公司2021年40倍PE较为合理，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

股价催化剂：

新能源汽车销量增速超预期。

风险因素：

公司电池托盘产品产能扩张或销量低于预期； 全球及中国新能源汽车销量增速低于预期； 公司汽车零部件、电子消费品等产品毛利率不断下降。

报告目录

报告正文

01

与市场的差异

大众娱乐电池托盘业务有哪些壁垒和竞争优势？ 公司拥有新能源汽车电池托盘生产所需的挤压型材、折弯成型、搅拌摩擦焊、机器人弧焊、龙门加工中心等设备和生产能力。 2020年产能为17万台/年。 公司最大的竞争优势在于拥有电池托盘从铝挤压型材到折弯、焊接的一体化生产能力和技术储备。 拥有质量稳定的批量生产能力和有效的交付能力，这是许多同行业企业所不具备的。 ，也为公司后期产能复制提供了高效便捷的条件。 公司第二大竞争优势是依托铝挤压成型技术率先推出电池托盘业务。 通过认证后，优先进入宁德时代、北汽新能源等优质客户供应链。 公司凭借先进的生产线、规模化的生产批量能力以及优良稳定的质量保证，荣获宁德时代2020年度优秀供应商、富士康2020年度金牌供应商、广汽集团2020年度优秀供应保障奖等荣誉称号。 公司市场地位较高，竞争优势明显。 同时我们认为时间是行业发展的最大障碍。

业绩能否保持高增长，能否给予高估值。 世界各国纷纷提出“碳达峰、碳中和”的目标。 节能减排将成为全球性重大问题。 因此，发展新能源汽车和汽车轻量化将是全球必然趋势。 电池托盘是新能源汽车电池系统的骨架，是电池系统安全的重要保障。 其重量占电池系统的20%-30%。 考虑到综合性能、价格合理、轻量化，铝材是最佳选择。 据EV-统计，2020年全球电动汽车销量为324万辆。 我们预计，到2025年，全球新能源汽车产量将超过1700万辆，中国将超过650万辆。 五年间，全球新能源汽车市场增长约五倍，复合增长率约40%。 假设电池托盘自行车价值3000元，2020年中国市场规模约为40亿元，全球市场规模不到100亿元。 到2025年，中国市场规模将增长至近200亿元，全球市场规模将突破500亿元。 市场空间大，行业具有良好的增长潜力。 公司通过绑定优质下游客户、快速复制产能，不断提升市场份额，确保业绩稳定快速增长。 另外，考虑到公司未来主要业绩增长将来自于新能源汽车电池托盘业务及行业的高增长（未来五年复合年增长率40%），公司的市场地位（首次推出优势和领先的市场占有率），我们认为可以给予公司在锂电池材料行业较高的估值。

02

公司是动力电池托盘集成龙头企业

公司主要生产铝挤压产品

公司前身为金盛铝业，成立于2005年4月，2012年变更为常林托盘，2017年在深交所上市。公司主要从事研发、设计、生产和销售工业铝挤压产品的销售。 公司产品众多，用途广泛。 产品主要应用于消费电子、耐用消费品、汽车零部件等多个行业。 可以承担行业内的各种任务。 类型客户的定制需求。

大众娱乐公司主要经营消费电子、耐用消费品和汽车零部件三大业务。 传统主营业务均由总部负责经营。 2015年，公司成立常林托盘广东和盛新能源，开始布局新能源汽车零部件业务，生产新能源电池组下箱托盘、模组端板护板产品、空调系统用线圈、锻造件等； 2017年，公司成立子公司江苏和盛新能源，主要为新能源汽车行业提供新能源电池包下箱托盘、电池包模组五金配件等。

大众娱乐公司控股股东、实际控制人为李建祥，兼任公司董事长，持有公司29.41%股权。 公司总经理为金炯，持有公司6%股权。

大众娱乐产品专注新能源汽车及3C行业

公司立足于铝合金新材料的专业研发能力，秉承发展铝应用、聚焦新兴铝产业的使命。 它应用铸造、挤压、精密加工、连接和表面处理等核心技术为消费电子行业提供服务。 并为汽车行业（特别是新能源汽车行业）提供整体解决方案。

大众娱乐目前产品应用类型主要有消费电子、耐用消费品和汽车零部件三大类。 消费电子主要包括手机用铝型材、电脑硬盘用铝型材、电视边框用铝型材、移动电源外壳用铝型材； 耐用消费品主要包括浴室铝材、厨房设备铝材、婴儿车铝材； 汽车零部件主要以新能源汽车动力电池托盘（电池下盒）、电池外壳、电芯外壳、防撞梁、驱动架等为主。 公司将依托挤压铝材自主研发和一体化产业布局的优势，重点发展汽车零部件和消费电子业务。 2020年，公司铝挤压型材产量4.52万吨，同比增长17%。

大众娱乐公司未来业绩将主要由动力电池托盘驱动

大众娱乐公司传统主营业务带动业绩呈现稳定增长态势。 2016年归属于母公司净利润达到7500万元的历史峰值。 公司于2015年开始涉足新能源汽车领域的相关研发，2017年开始新能源汽车零部件产业布局，2017年至2019年逐步加大相关研发和产业投入。领域，拖累了公司业绩。 2019年以来，公司汽车零部件业务收入占比大幅提升。 2020年下半年，新能源汽车业务尤其是动力电池托盘业务开始放量并实现正盈利，带动公司2020年业绩大幅提升并超越历史高位。 公司电池托盘业务随着市场份额和产能的不断提升，将成为公司未来业绩的主要驱动力。

随着新能源汽车的普及带动轻量化产品在汽车领域的应用，公司电池托盘产品业绩大幅提升（2020年公司汽车零部件营收占比30%，仅次于消费电子32%，其中电池托盘及配件占18%）。 同时，凭借产品的高附加值，公司盈利能力快速提升（2021年Q1，公司销售毛利率提升至20.6%，净利润率提升至8.9%）。2021年Q1 ，公司实现营收4.26亿元，同比增长104%，归属于母公司净利润3634万元，同比增长1662%，主要由新贡献能源汽车电池托盘业务。

03

常林托盘发展迅速

依托整合优势抢先布局，绑定优质客户

新能源汽车电池托盘（下箱）是动力电池的主要承载部件。 公司拥有新能源汽车电池托盘生产所需的挤压型材、弯曲成型、搅拌摩擦焊（FSW焊）、机器人弧焊（CMT焊）、龙门加工中心等设备和生产能力。 2020年产能17万件。 据该公司官网介绍，目前月产量为20000个托盘。

大众娱乐公司最大的竞争优势在于拥有电池托盘从铝挤压型材到折弯、焊接的一体化生产能力和技术储备。 拥有质量稳定的批量生产能力和有效的交付能力，这是许多同行业企业所不具备的。 ，也为公司后期产能复制提供了高效便捷的条件。

公司第二大竞争优势是凭借铝挤压成型技术率先推出电池托盘业务。 通过认证后，优先进入宁德时代等优质客户供应链。 经过多年的战略布局和发展，公司在新能源汽车市场份额不断提升，前期布局的产能效应将于2020年开始释放，与知名龙头企业建立了良好的合作关系在国内新能源汽车行业中处于领先地位，并已被指定为多个国内外新能源汽车重点项目。 客户方面，公司与宁德时代、广汽新能源、比亚迪等建立了合作关系，并成功实现了部分产品的批量供货。 产能方面，已形成母公司新马精工、广东和盛新能源、江苏和盛新能源四大生产基地； 产品类型包括新能源汽车动力电池电芯外壳、电池模组结构件、电池组冷却系统、电池组下箱托盘、汽车防撞梁、吸能盒、天窗导轨、行李架、车身电池支架等。

已成功确立了在电池托盘领域的领先地位

公司凭借先进的生产线、规模化的生产能力和优良稳定的质量保证，成为行业领先者金属托盘价位，深受行业内众多知名企业的信赖。 荣获宁德时代2020年度优秀供应商、富士康2020年度金奖。 供应商，广汽集团2020年度优秀供应保障奖荣誉称号，并被中国有色金属加工工业协会评为“中国工业铝挤压材料十强”之一。

公司2020年电池托盘产量14.07万台，同比增长104%； 销售收入2.48亿元，占公司总收入的17%； 单套平均销售价格为1812元。 中国汽车工业协会数据显示，2020年我国新能源汽车产量为136.6万辆。 假设每辆车都需要一个电池托盘，可以计算出公司新能源汽车电池托盘市场份额为10.3%。 为了进一步增强在汽车零部件市场的竞争力，提高铝合金汽车零部件产品的比重，公司持续投入研发，引进市场上最先进的铝合金连接技术和深加工技术，并业务层面开辟了新的利润增长点。 这将进一步提升公司的核心竞争力和抗风险能力，推动公司产品结构升级和可持续发展战略的实施。 2021年，公司将进一步跟踪行业龙头企业发展趋势，应对新增产能，开发新产品，积极进入国外大客户供应链体系，开拓海外市场； 从而使公司生产的电池托盘产品的市场占有率不断提高。 并开拓新市场，如铝电池外壳、储能系统产品等； 加大对市场新主流技术的研发投入。

公司在电池托盘领域的竞争对手主要包括南孚、民实、凌云等汽车零部件企业。 但这些企业的业务相对多元化，并不是简单的托盘加工企业。 公司具有综合竞争优势。

04

电池托盘市场空间巨大，行业高速增长

大众娱乐碳达峰、碳中和背景下，汽车轻量化是大势所趋

世界各国纷纷提出“碳达峰、碳中和”的目标。 节能减排将成为全球性重大问题。 因此，发展新能源汽车和汽车轻量化将是全球必然趋势。

对于燃油汽车来说，轻量化可以降低油耗，也就是减少碳排放。 对于新能源汽车来说，车重是制约新能源汽车续航里程的重要指标之一。 因此，车身轻量化成为新能源汽车行业考虑的重点问题之一。 铝合金由于密度低、比强度高，在保证车体性能的同时可以保持其刚性。 已广泛应用于汽车轻量化工程中。 早在1995年，德国常林帕莱特就开始批量生产铝合金车身。 近年来，特斯拉、蔚来等新兴新能源汽车厂商也开始提出全铝车身概念，包括铝合金车身、车门、电池托盘等。

汽车用铝材及铝件主要包括扁材、挤压材、锻件、粉末铸件等。 全铝汽车所用的铝材及铝件中，按质量计算比例大致为：扁材占50%，挤压材占20%，铸件占27%，锻件占27%。 3%。 发展新能源汽车的主要目的是节能减排。 要实现这一目标，理论上新能源汽车应该是全铝的。 这里所说的全铝是指车身结构、电池托盘和护栏。 车身结构采用薄板和挤压材料。 按质量计算，板材与挤压材的比例为8：2； 托盘和护栏几乎都是由挤压型材制成。

大众娱乐我国生产的汽车车身铝板（ABS）在性能和产量上完全可以满足新能源汽车快速发展的需求。 但在铝挤压材料方面，数量充足，但在性能和质量方面与国际先进水平相比还存在一定差距，特别是高性能，如拉伸强度Rm≥550 N/mm2、挤压性能而成形性能优异的6×××系列铝合金还处于起步阶段，与国际常林托盘相比还有一定差距。

轻量化趋势下，铝合金电池托盘是最佳选择

大众娱乐电池托盘是新能源汽车电池系统的骨架，是电池系统安全的重要保障。 起到抗冲击、抗振动和防护作用。 其重量占电池系统的20%-30%。 要求具有高精度、耐腐蚀、耐高温、耐冲击等性能。 由于成本低廉，高强度钢在大众、丰田等车企中有大量应用。 铝合金虽然可以减轻托盘的重量，但其成本相对较高，因此目前主要用于A级及以上车型。

电池托盘的首要问题是材料，它必须具有优良的综合性能和可接受且合理的价格。 当考虑轻量化时，铝是最优选的，优于钢和碳纤维增强塑料。 基体复合材料（CFRP）。 复合材料行业目前还无法支撑电动汽车的发展。 首先，价格太高。 其次金属托盘价位，车辆使用寿命到期后无法解决废弃物回收问题，无法形成闭环产业链。

几乎所有原汽车制造企业都采用铝挤压材料来制造电池托盘，如常林托盘、奥迪集团、常林托盘（保时捷、）、常林托盘、常林托盘等，同时也有一些企业对常林非常感兴趣的全铝滑板式电池托盘采用挤压铝材制成，并纷纷效仿，如宝马i20电动车托盘、奥迪e-tron电动车托盘、戴姆勒EQ系列电动车等。 托盘。 常林托盘原来的托盘是由压铸铝合金件制成的，但现在是由挤压铝制成的。 同时，其BEV和PHEV电动汽车电池托盘均采用挤压铝制成。 挤压铝合金电池托盘采用拼接的方式，需要将不同的零件通过焊接等方法进行拼接。 需要焊接的零件较多，工艺也比较复杂。

此外，一些以前使用钢材制造托盘的公司现在使用铝材。 例如，长林 EV电动汽车使用钢材制造电池托盘，但在2018年改用挤压铝材； 常林托盘（大众） 我们一直喜欢钢制电池托盘，新生产的BEV电动车电池托盘已改用挤压铝。

大众娱乐到2025年，全球电池托盘行业复合增长率将达到40%，市场规模将超过500亿元。

动力电池托盘与新能源汽车产业的发展密切相关。 据EV-统计，2020年全球电动汽车销量为324万辆，同比增长43%； 其中纯电动汽车占比69%，插电式混合动力汽车占比31%。 全球电动汽车渗透率为4.2%。 COVID-19疫情并没有抑制2020年新能源汽车销量的增长，其中欧洲贡献了主要增长，增长率高达95%。 2021年Q1，中国实现电动汽车销量51.46万辆，同比增长3.6倍，全球增幅143%。 3月份，全球电动汽车销量为51.3万辆。 除了继续大幅增长的欧美地区外，印度也实现了255%的销售额。 增长率。

大众娱乐2021年，中国、欧洲、美国等全球主要经济体将进入新能源汽车加速发展期。 我们预计2021年全球电动汽车销量将突破500万辆，增幅至少55%。 未来，随着越来越多受欢迎的新车型上市，电动汽车销量将持续快速增长。 同时，在碳资产扩张的带动下，企业运输车辆的电动化率也将持续提升。 我们预计，到2025年，全球新能源汽车产量将超过1700万辆，中国将超过650万辆。

大众娱乐2020年至2025年，全球新能源汽车市场五年内将增长约5倍，复合增长率约40%。 假设电池托盘自行车价值3000元，2020年中国市场规模约为40亿元，全球市场规模不到100亿元。 到2025年，中国市场规模将增长至近200亿元，全球市场规模将突破500亿元。

05

消费电子及耐用消费品业务稳步发展

大众娱乐消费电子产品涵盖了许多个人、家庭和办公室使用的消费电子产品。 工业铝型材主要体现为各种专业关键部件、机壳、外装饰件以及传统材料基材的替代产品等形式。 因此，工业铝型材广泛应用于消费电子领域，如智能手机外壳、移动电源外壳、平板电脑外壳、数字电视框架和支架、感光鼓底座、办公激光打印/复印机的加热辊和驱动辊等。 。 电脑硬盘组件、相机镜筒、游戏/视听电子设备、电子保健设备、散热装置等电子办公用品等众多电子产品随着这些电子产品的市场需求的增长而不断增长。

工业铝挤压型材在耐用消费领域的应用主要体现在家用电器的结构件或外部装饰件，婴儿车的框架、支撑/吊架、底座、把手、前后脚、底盘、把手、等家居装饰产品。 背扣及整体淋浴房等卫浴产品，铝合金材料因其质轻、耐腐蚀、耐老化、耐用、美观、易着色、加工性能好、维护成本低等诸多优点而得到广泛应用。 随着人们生活水平和消费水平的提高，新建住宅的装修、旧住宅的改造、家电的升级换代，给耐用消费品行业带来了广阔的市场空间，也为耐用消费品行业提供了铝挤压材料。行业。 产品的应用提供了良好的发展机遇。

大众娱乐公司产品定价模式为“基准铝价+加工费”，产品盈利能力受原材料铝价波动影响较小。 上市以来，公司消费电子及耐用消费品营业收入整体保持稳定增长趋势。 但这些产品所属的行业已进入成熟阶段，具有一定的周期性，受经济影响较大。 在2018年受到中级贸易摩擦影响的2018年，它对中国消费电子设备供应商产生了更大的影响。 国内消费电子产品的出口量下降，导致国内消费电子行业的整体量量减少。 同时，该公司的IPO投资项目也在同时建设中，导致生产效率暂时下降，从而导致消费电子产品和耐用的消费品的毛利率下降。 后来，随着投资项目被投入生产，产品毛利率将逐渐提高。

该公司在材料研究，开发和质量控制方面具有优势，并在手机中型结构零件，平板电脑，笔记本计算机整体封底结构零件和智能可穿戴设备等项目中投入了大量研发资源。 它被客户深深认可和信任，并被富士康客户授予2020年年度最佳黄金供应商的荣誉冠军。 将来，该公司将跟上市场需求趋势，并继续开发新材料和新流程以满足市场需求。 通过技术创新和稳定的质量控制，巩固了公司在3C行业市场中的竞争地位。

大众娱乐3C消费电子制造技术的迭代开发以及移动互联网应用的普及导致消费电子产品的市场规模迅速增长，消费者基础不断扩大。 随着华为代表的中国手机制造商的迅速增长，产业链的本地化将是一个长期趋势，而国内制造商将在此替代过程中获得更多机会。 将来，随着5G商业化的加速，5G手机的渗透率将逐渐扩大。 根据IDC的预测，到2023年，全球智能手机销售预计将达到15.7亿台，其中全球5G手机发货预计将超过4亿台。

由于下一代移动通信技术（5G）的数据传输量要求和未来的无线充电标准（QI）技术，该技术对智能手机背板材料的电磁特性提出了更高的要求，因此5G网络下的智能手机需要使用高质量的铝合金中间框架具有出色的强度和热导率，可满足5G网络下的结构强度和散热要求。 金属结构零件仍然是智能手机结构零件中最重要的组成部分。 随着无线充电技术的促进和应用，全金属结构已逐渐转化为金属中间框架 +非金属（玻璃或陶瓷）后盖结构。 自2018年以来，主要主流制造商已连续推出了高强度的铝合金中框 +玻璃或陶瓷。 带有后盖设计的高端旗舰模型手机。 其中，高强度合金高于屈服强度的高强度合金是主流趋势。 随着消费电子产品（例如智能手机，平板电脑和笔记本计算机）的持续升级和创新对覆盖材料的需求是否会保持相对稳定的增长。 具有生产和开发高强度手机中间框架材料以及平板电脑以及具有出色氧化外观特性的笔记本电脑封面材料的公司将在该行业中具有领先地位。 新兴3C产品（包括可穿戴设备，智能家居等）的快速增长将成为3C行业的重要增长点。

大众娱乐在3C产品的方向上，该公司将保留现有的高质量行业，使用公司现有的生产能力，扩大销售额，增加规模经济，并培养或孵化新的应用程序和新兴行业。

06

大众娱乐收益预测，估值和投资评级

利润预测和假设

该公司的主要业务是消费电子产品，耐用的消费品和汽车零件。 未来的性能增长将主要来自汽车零件业务，这主要是新的能源车托盘。 该公司在2019年和2020年的电池托盘产品生产为68,900和140,700，国内市场股票为6％和10％。 我们预测，中国在2021 - 2023年的新能源汽车生产将为209万，288万和389万辆。 并假设公司的电池托盘市场份额分别为15％，17％和19％，我们可以预测该公司在未来三年内的电池托盘产量。 此外，假设公司的平均销售价格和电池托盘的毛利率逐年增加，根据其他汽车零件的利润预测，可以得出结论，该公司的汽车零件收入增长率从2021年到2023年为109 ％，57％和45％，毛利率为24％，26％，27％。

该公司在2020年对消费电子产品和耐用消费品的营业收入增长率均为9％。 我们认为，从2021年到2023年，收入增长率将保持10％，并且毛利率在2020年级保持不变。

估值和投资评级

将公司的主要产品能力发行速度和行业需求增长相结合，我们估计该公司归因于2021年至2023年股东的净利润分别为201、311和4.33亿元，而EPS为1.1、1.7和2.36 Yuan /股票分别对应于当前股票价格PE分别为22倍，14倍和10倍。 考虑到该公司的主要业务是消费电子产品和汽车零件，未来的性能增长主要来自新的 电池托盘，因此我们选择了 ，Slack和托盘。 其中， 的主要业务是Slack的主要业务是锂离子电池铜箔，其下游客户是诸如CATL之类的公司，该公司与公司的电池托盘业务下游应用程序区域和客户更一致。 根据Wind的共识期望，Slack和技术在2021年的PE将为40倍。 考虑到该公司的主要未来业绩增长将来自新的 电池电池托盘业务及其行业的高增长（未来五年的年复合增长率将为40％），该公司的市场地位（首次启动优势和领先的市场份额），我们认为，在2021年给公司提供40次PE，首次介绍该公司的PE是更合理的，并将公司给予“买入”评级。

07

风险因素

大众娱乐公司的电池托盘产品生产能力的扩展或销售低于预期； 全球和中国新型能源汽车销售的增长低于预期； 该公司的汽车零件，电子消费品和其他产品的毛利率下降。