大众娱乐所谓托盘，是钢铁行业特有的一种商业模式，当贸易商资金短缺时，往往会向托盘方支付一定的定金，托盘方代付剩余货款，当约定的时间到期时，贸易商会在货款之上支付一定的利息。

“年底资金紧张，又到了冬储时节，一些贸易商看好后市，进行托盘融资大众娱乐。一般托盘时间在3至6个月之间，所以3月份以后，部分托盘陆续到期。”行业分析师杏悦3月22日表示。

据21世纪经济报道记者了解，相比其他黑色金属，铁矿石的基本面最为薄弱，在钢价下跌的背景下，矿价出现较大幅度的跌幅，并未超出市场预期。

此外，铁矿石价格的持续下跌再次遭到花旗、摩根士丹利等多家海外投行的批评，其中花旗给出的理由是“供应增加”，而摩根士丹利甚至下调了近3年来铁矿石的目标价。

冬季储存托盘到期

分析师徐立英3月22日表示：“托盘在钢铁行业的现货交易中已经存在很多年了。”

据她介绍，托盘本质上只是一种融资手段，小钢贸商缺乏资金实力，会找融资方以利息的形式垫付订单资金，货物相当于暂时抵押给垫款人。“对垫款人而言，不仅有仓单抵押，还有额外的利息收入，风险也相对较小。”

大众娱乐由于钢贸商在订货过程中仅需缴纳一定的保证金，也具有一定的杠杆属性，当市场出现向下拐点时，无疑会带来一定的风险。

大众娱乐2013年，钢铁市场持续低迷，中材国际等上市公司购销合同履行不力。

大众娱乐徐立英说，一开始的模式很简单，后来衍生出很多更复杂的模式，2015年托盘融资的风险事件最为集中，“这个模式是从南方引进的，一时在天津挺大的。”

大众娱乐21世纪经济报道记者了解到，预付款项当事人主要为资金实力较为雄厚的央企、国企，涉及的产品几乎覆盖了铁矿石、钢坯、成品等钢铁产业链上所有主要产品。

大众娱乐“苏美达、杭州热联、物品中拓等公司的托盘业务在行业内比较知名，这主要取决于公司的资金实力。”杏悦说。

大众娱乐按照3至6个月周期来看，自3月份以来，部分托盘已经到期，加之当时钢铁产业链相关品种处于下跌趋势，钢贸商在考虑资金成本、利润空间等因素后，开始降价、减量出货，一定程度上起到了助跌的作用。

徐立英说，去年冬储时价格较高，但3月份以后产品价格开始下跌，当时贸易商陷入资金成本上升、产品价格下跌的困境，利润空间不断缩水。

从上述委托经营模式来看，或许也能解释为何黑色商品在3月份之后出现集体大幅下跌。

另一方面，铁矿石是所有黑色商品中基本面最弱的，而且自2015年以来，铁矿石的走势明显弱于钢铁、焦炭等大宗商品。

“从中短期来看，今年以来优质进口矿产量大幅增加，而国内港口库存不断创下新高，也带来一定的负面影响。”西南期货钢铁行业研究员夏学昭3月22日表示。

据他介绍，巴西淡水河谷、必和必拓三大铁矿石巨头都在增产，“虽然这两年铁矿石价格涨幅不大，但他们的成本线在30美元左右，现在铁矿石价格60美元，仍属于暴利阶段。”

主座无法及时调转

行业基本面的变化只是前提，真正影响价格的因素在资金面，在铁矿石期货价格下跌期间，也出现了比较明显的持仓变化。

大众娱乐数据显示，2月28日铁矿石期货总持仓量为184.7万手，12日增至223.4万手，进入下跌的第一阶段。尤其在大跌当日19日，单日持仓量增幅达19.6万手。

这至少说明近期铁矿石的连续下跌也吸引了部分资金入市，但或许是因为黑色商品的下跌较为突然，几大机构席位未能及时转变看涨思路。

21世纪经济报道记者对比持仓数据发现，持仓排名靠前的三家公司中信期货、银河期货、国投安信期货，3月份以来均以持有净多头仓位为主。

大众娱乐以银河期货为例，3月1日该席位对铁矿石1805合约的净多头持仓为29247手，随后随着铁矿石价格的持续下跌，其于3月2日过早减持了空头仓位11190手。

这也意味着钢贸之托盘，此轮铁矿石价格下跌过程中钢贸之托盘，该席位始终保持净多头仓位，截至3月14日甚至已达到25856手。

中信期货情况类似，上述期间也处于净多头仓位，但净多单数量明显低于银河期货，高峰也仅有20322手，多数时间都在1万手以下。

相比较而言，目前头号卖空者国投安信的席位安排就灵活得多。

在铁矿石价格下跌前期，虽然看涨思维未能及时转变，但3月7日曾出现短暂的“多头转为空头”局面，当日席位由净多头转为净空头。

不过随着近两日铁矿石价格趋稳，上述席位的持仓变化均趋于谨慎，中信、银河席位的净多头仓位同时下降，国投安信的净空头仓位仅维持在2264手。

大资金为了避免被市场追踪，往往会在多家期货公司开户，采用分仓的方式进行交易。

大众娱乐比如在银河席位上表现为净多头，但上述类型的资金仍然可以在其他席位上开仓空头进行对冲。

因此，通过跟踪席位持仓变化，我们只能大致看到单个席位在某一市场阶段的盈亏状况，却无法估算其背后投资者的盈亏。

相比之下，海外机构近期却开始频繁表达对铁矿石走势的悲观看法。

大众娱乐摩根士丹利近日发布研究报告，逐季下调今年铁矿石价格，预计第二季度铁矿石价格为每吨68美元，第三季度为65美元，第四季度为60美元。

大众娱乐“矿价坚挺的前提是钢价坚挺，铁矿石价格本身没有上涨的理由，无论从供需面来看，都是供应过剩的。”夏学昭3月22日指出。