“接单”投机行为概念的由来

3月，王立昌在《聚焦部分供应链企业潜在风险》中提到，“左手供应链、双手投资”模式存在时限错配、宏观资本波动较大等问题。容易出现问题，非常部分公司在超出期货与现金结合、套期保值范围的衍生品操作上更容易出现问题。

当时感觉只有少数公司会做一些衍生品业务的投机。 前几天，当我听到一篇题为《煤炭价格飙升，贸易商囤货越来越深，南方港的托盘资金可能已经被雷了》的文章提到，“按照今天的市场价格，南方港的托盘资金要么是雷雨已经发生，或者说已经处于雷雨边缘钢材 托盘业务大众娱乐，王立昌认为，这就是他仍然坚持到最后的原因：操盘手已经输光了所有的钱，剩下的钱也不是自己的。 ”。

大众娱乐从最近这篇文章来看，其实至少在粮食、煤炭等大宗领域，一些供应链企业已经出现了相对隐蔽的炒作。

和上一段文章一样，有人认为贸易商囤货的行为也属于当前流行的供应链金融概念中的“托盘”业务，但王先生认为狭义的“托盘”业务无论是贸易融资还是供应链。 链金融在严格控制风险敞口、合理设置期限、严格设计交易结构的情况下，业务风险仍然可控；

但囤积经营行为毕竟在实践中已经超越了相对稳定的“托盘”经营行为。 风险敞口大、囤积期长、交易结构窄。 本质上是单边看涨现货炒作。 是一种规模比较小、规模较小的衍生品投机行为。

大众娱乐以此类推区分当前供应链金融业务中“托盘”业务的别称，本文不妨简称为“承兑”炒作。

“承兑”炒作形成的深层次原因

大众娱乐2022年12月，王立昌在《构建中国特色评价体系，树立企业健康发展导向》中分析称，目前在绩效评价、信用评价等领域的片面指标很容易促使国有企业被动采用“严谨”的“供应链金融”手段。

“生拖拉”的供应链金融是指很多企业特别是国有企业为了实现一定的销售收入目标以获得更好的评价或评级，人为地在正常的不同环节中嵌入一个或多个供应链金融。贸易链有待整合。 特定贸易主体导致相关特定贸易主体形成实际的资金流和票据流来构造销售收入，但特定贸易主体一般不会在货运、仓储等环节涉及冗余的贸易活动。

大众娱乐现实中，在粮食、煤炭、钢铁等各类大宗领域，由于商品相对标准化、行业竞争相对充分的特点，初始出厂价与实际终端价之间存在差异。上述大宗领域的商品贸易量一般都很小，每斤毛差价也只有几十元，但这类业务账期短、周转快，特别适合国有供应链企业利用“严谨供应链金融”的方式创收。 不幸的是，业务收入非常薄弱，再加上国有供应链高昂的劳动力成本和严格的税务合规要求，根本没有什么利润。

此时，部分国资供应链萌生了通过较长时间囤积现货的方式，从价格波动中获取更高利润的想法。 连锁企业梦想在海上囤货，从差价中赚取更高的利润。

大众娱乐例如，一些国有供应链公司在新粮上市时以较高价格竞购，并在明年上市前囤积粮食并出售，以获得更高的差价。 这些模型本质上是一种单边看涨投机行为。 该模型的理论盈利基础在于：

大众娱乐囤积期末售价>（囤积期初竞标价+资金成本+仓储成本+运费+竞标成本+相关税费等）

但残酷的现实是，这些理论上的投机模型在复杂的商品市场难以预测的波动面前往往显得苍白无力。 至少目前，不少国有供应链企业业务团队的现货和证券层面还无法控制这种“承兑”炒作。 行为。

“接单”投机行为的现实问题

1、“托盘”变“承兑”，商业模式风险加大

“供应链金融”部分业务采用“左手供应链、双手投资”的业务模式。 单看这部分模式，一些国有供应链公司的管理水平和第三方的合作还勉强够用，融资有一定的便利性。 单独来看另一部分，投资其他资产周期长，但利润高。 从理论上讲，总体上是合理的。 虽然存在较大期限错配问题，但被动延长融资期限也是适当的。 避免投资损失。

但“接单”的投机行为与上述模式不同。 属于“左手供应链，双手炒作”、“表层供应链，幕后炒作”，尤其是单方面囤积实物商品，风险暴露较大。 囤货周期长、商业计划性差，该商业模式的风险比“左手供应链、双手投资”的商业模式要大得多，很有可能出现风险在单一的市场波动中。

2、“托盘”变成“验收”，扰乱了散装的正常市场。

一些国有供应链企业资金规模大、资金成本低。 他们投入大规模、长期的资金囤积大宗商品，无形中会在一定程度上影响大宗市场。 同时，当评估期限结束和融资期限到期时，大宗商品将被集中抛售，这也会对大宗市场造成一定的扰动。

金融确实需要服务实体经济，但必须满足实体经济的合理需求； 实体经济的不合理需求，比如投机需求，并不一定需要金融来满足。 一些实体经济体偏离了正常的商业理念。

大众娱乐3、“托盘”变成“承兑物”，国有资产容易流失。

大众娱乐少数国有供应链企业从事“收购”炒作，一般团队债权业务投资水平和风险控制水平尚可，但大规模现货证券操作经验较少，缺乏对大额务实的认识。市场规模波动较大，且经常采用债权业务的运作模式应用于单边现货投机。

大众娱乐再加上风险转移方和底线方缺乏起诉权，一旦大宗市场持续下跌一段时间，该模型的理论盈利基础就会崩溃：囤积期的最终售价> （初始投标价格+资金成本+仓储成本+运费成本+投标成本+相关税费等），必然会出现问题，风险很快就会暴露出来，直接导致损失。

大众娱乐与“左手供应链、双手投资”的商业模式相比，没有机会被动延长错配期限来控制和释放风险。 同时，囤积业务占用资金量大，国有资产自然会立刻出现。 大损失。

大众娱乐隐蔽金融活动的现实监管困境

目前钢材 托盘业务大众娱乐，多部监管法律法规已经出台，有关方面也提出“依法将各类金融活动纳入监管”。 真正的困境是，各种金融活动的法律和监管边界在哪里？

一些隐性金融活动，例如所谓的“供应链金融”业务，往往打着贸易和创新的幌子出现。 从事此类隐性金融业务的经营主体很难完全纳入持牌金融机构统一管理。

这类隐蔽性金融业务往往实时跟随监管步伐，快速迭代、变异、结合创新，比如王立昌在《谨防利益相关者金融风险》中曾提到的平台政贷固定理财产品。 “政府信贷定向融资计划产品”，目前面临严格监管，将演变成“商业票据收益权产品”（以商业票据收益权形式募集，认购起价：10万元，按整数倍递增）亿元。）、“票据回购业务产品（将商业票据分割成小单票据，与投资者签订《商业票据回购协议》筹集资金。）”等新方式再度出现，但同时，相关法律法规的起草受制于行政效率普遍滞后。

如何将“一切”各类金融活动纳入“依法”、“按规”监管，确实需要着力提高金融治理体系和治理能力的现代化水平，而单靠一个金融监管机构对“阿米巴原虫”一视同仁，迅速变异“各类”金融活动，特别是相对隐蔽的金融活动，采取“猫捉老鼠”的监管方式，也考虑“扔老鼠”。 当然，监管成本无法与监管效果相匹配。

大众娱乐至少在当前比较时尚的供应链金融领域，需要加强党中央对金融工作的集中统一领导，需要中央财政上级金融监管部门的协调配合针对当前炙手可热的供应链金融等隐性金融业务的佣金。 、国有资产监督管理部门、司法审判部门统筹推进，形成合力，共同防范风险。

杂项笔记

无论是供应链金融、融资贸易还是贸易融资，无论是“刷单”还是“托盘”还是“接单”，本文无意褒贬。 每一个现象和行为都需要客观对待、务实分析、合理引导。

仅靠弹唱并不能促进行业健康发展。 以实事求是的初心服务实体经济才是最现实的。 诚信经营、合规经营、努力保值增值是义务。