大众娱乐本文来自中泰期货，原标题《沪钢交易商监管纪要》

1、需求回暖不及预期：9月15日之前，即新年后第一周，钢贸商普遍持开放态度，对旺季市场寄予厚望，但需求尚未从本周（8月15日之后）开始，复苏不及预期。 2017年3月17日，某电商平台接到4.5万吨建材大众娱乐订单。 到明年2月18日，只有2万吨左右，相差50%以上。 节后，与今年同期相比，成交增加了30%。 重点关注8月15日和3月15日这两个关键时间点。 8月15日是旺季开始，3月15日是旺季开始两周后，二是采暖季限产解除。 否则，钢价将继续下跌；

2、清仓现象全省普遍：华南乃至全省仓库普遍清仓。 历史上，北方地区库存量大的地区很少有仓库。 但去年重庆的仓库爆满（广州和东莞除外），从侧面反映了需求。 不好。 据悉，去年码头下游也有部分库存。 具体数额无法统计，但高于2016年和2017年。目前钢贸商有货到下游码头，库存压力主要在钢贸商。 唯一不利的是钢厂库存压力较小，否则钢价上涨会比较平稳；

3、减仓预期强烈：普遍反应是资金吃紧。 去年，托盘账户周期缩短至 60-65 天（之前为 90 天）。 一般每月1点1，少数高达1点4、1点5，年化利率接近20%。 账期到期集中在3月中旬，最迟到3月底，钢贸商大多囤货成本为4200，按10%的保证金和现价3960计算，目前巨亏已经超过5%，毛利率还能勉强维持。 ，如果钢价继续上涨（一般认为3700开始减仓），很快就会跌破10%甚至15%，托盘端资金短缺，钢贸商将被迫面对涨价和减仓的情况；

大众娱乐4、库存和产能数据或失真：目前没有权威的库存统计数据，主要参考钢联和钢网。 但由于样本统计的不确定性，实际库存可能低于统计数据。 事实上，从2016年供给侧改革开始至今，已经三年多了。但在行业的暴利下，尽可能多地添加废铝、挖出炉墙扩大产能等方式已经取得了长足进步。产值均有不同程度下降，以至于在采暖季限产背景下，库存居高不下，逼近2014年同期水平。据悉，钢厂效率和主观能动性有所下降强化，螺纹线圈之间切换只需半个月；

大众娱乐5、高库存核心始于对旺季过于开放：2017年10月和11月，掀起了一波建材供需严重错配的浪潮。 产业链无计划钢价涨1000 这一波行情让钢贸商对2018年抱有很大的期待，因此在钢价从5000快速回落到4000之后，钢贸商觉得2017年11月的行情可能会在3月份重演。 节前整体情绪豁达，一致看涨，逐年大幅囤货。

钢铁贸易商1：

这些天仓库一般都满了。 上海仓至少要排队半个月，杭州都满了，上海可能还没有多少仓位。 大局观不开阔。 贸易商年初加速备货，押注明年过后的旺季，但目前库存非常高，部分码垛商即将减仓。 小商贩的囤货成本在4200左右（不包括月利息，每月1分2）。

去年1月份钢厂价格与市场价格倒挂，导致1月份贸易商吃亏，2月份略有好转。 但2月份交货周期短，价格基本没有市场。 平均来看，10月份和10月份基本没有盈利。 现在库存都在贸易商手里，钢厂的库存没有压力，所以钢厂还在积极生产，甚至拼命涨价，贸易商现在苦不堪言。

大众娱乐与前三年相比，去年资金紧张。 如果贸易商在1-2月没有出货，这一波上涨势必会迫使他们减仓。 如果他们不减仓，托盘方就没有现金流，全部在库存中垫底。 目前库存的筹码全部掌握在小三手中。 一旦他们开始削仓践踏，情况将非常不堪。 如果库存都在钢厂，钢厂会保价，但现在没办法保，切仓这件事还是托盘方说了算。 钢厂这么高的利润，国外和美国都在增产，国外的企业也在增加产能。 现在优秀的国有企业已经开始扩建炉墙。 四川有的企业把设备带到美国生产，但是今天钢厂的效率非常低，包括国外和美国之间的切换，品种之间的切换，原料之间的切换都非常快。

大众娱乐Q：现在裁员是零星的吗？

答：如果这三天钢材价格再跌就不一样了。 钢厂和大贸易商的成本是一样的。 唯一的区别是保证金。 关系好的保证金比例为5%或10%，关系不好的保证金比例为15%。 但是，钢材价格一路下跌，15%也非常快。 基本上一跌就开始减仓。 通常托盘保证金为10%或15%的利率，年化利率在12%左右。 4200的仓储费明天已经跌到3960，损失5%。 对于这些押金，是10%，押金已经开始补充了。 但是现在这些情况，很多人都没有钱去弥补。 短期内，我还是比较看空的。

Q：与前三年相比，节后下游采购情况如何？

大众娱乐A：后来，很久以后。 目前下游还没有快速启动。 今年已经很好了。 可能跟去年的春晚有关系，但是去年很差。 去年，不仅螺纹，玻璃库存也很大。 如果房地产出现问题，那不是短期的事情，常年都不容乐观。

问：去年下游整体开工很慢。 原因是什么？

A：我觉得下游可能有一些问题，上下游都有。 上游，虽然国家说要淘汰3000万只，但去年冬天库存下降太快，没能松口气。 重点钢厂粗钢产值与2016年旺季相近，废铝涨幅之大，正在加码废铝。 任何一个环节，只要能加，就加上去。 由于行业利润太高，一些钢厂甚至将废铝的比例提高到35%。

Q：下游的问题在哪里？

大众娱乐答：下游，我觉得应该是房地产方面存在一些问题。 水泥和玻璃也在跌，库存也很大。 它们都是国家供给侧变化的一部分。 为什么库存这么大？ 按理说，如果上游供给端和下游需求都不错，应该不会出现这么大的库存。

问：目前钢材库存近五年的水平如何？

答：钢材库存要看钢联的数据。 但在北京和杭州这几年，库存数据的样本可能不是很准确。 北京和北京的很多户外图书馆现在都没有了，但是这些图书馆都在样本上。 从实用的角度来说，像我们这样的主流图书馆是不能放到室外图书馆的。 所以我觉得库存很高，肯定比今年高。 但是和2015-2016相比，是高还是低就不好说了，因为样本不同。 如果只看一个仓库，肯定已经爆到极限了。

问：库存增速疲软是因为仓库缺货吗？

答：是的，一是减仓，二是托盘资金短缺，也有一些长期合作的账户销毁订单。 钢厂现在也应该承受压力。 贸易商备货成本和市场价格倒挂，涨了100多就开始赚钱了。好在今年钢价一路下跌。 有的交易员再扛能赚到更多的钱，但去年就不好说了。

Q：全盘库存是集中在华北地区，还是全省都一样？

大众娱乐答：我觉得基本不行。 全省类似，库存水平很高。

问：网站库存如何？

大众娱乐答：据说有人囤终端，但不好统计。 但如果终端囤积更可怕的话，就可以解释为什么现在没有需求了。

大众娱乐问：你们会在证券上做一点对冲吗？

答：我们还是会做对冲的。 但是如果是长期的联想，那就不行了。 所以我们长期合作的比较少。 市场价格全部倒挂，均价肯定比钢厂的长约更实惠。 除非钢厂每晚都定价，否则不太好操作。

大众娱乐Q：之前的需求能不能上去？

大众娱乐A：肯定会比今天好。 但从长远来看，供应会减少，最终会反映在价格上。

Q：目前的资金成本是近年来最高的吗？

答：肯定高。 以前央企还在为托盘打价格战，现在12点不动摇，资金着实吃紧。 另外，绝对价格也高，比今年高30%，但明年整个库存也高，资金更吃紧。 另外，建行不借钱给蓝方。

问：当今的主要资金来源是什么？

大众娱乐答：托盘主要是央企出资，虽然也有建行出资。 国外公司将其抵押，按月收取利息出借给托盘经销商。 民营企业拿不到贷款，外资企业各方面信用都好一些。

大众娱乐问：建行对民营企业的贷款是否也收紧？

大众娱乐答：建行主要是表外进入造成的。 农行以前表外很多，现在监管更严了，表外转表内自然也严了。 但是，建行自有资金的成本也很高。

大众娱乐问：去年听说很多限产，但是产值没有降。 原因是什么？ 如果真的复工复产，产能和产值上行的弹性有多大？

A：有限产能的恢复肯定会降低比例。 与今年三四季度的低产值相比，可能会更高。 目前的产值还是上不去，一些标准化工厂在高收入下开始挖炉墙，供给端必须要减量。 钢厂知道自己不会一直保持高利润，现在有利润就抓紧时间。

问：钢贸商还相信去产能新政吗？

答：当地钢贸商只关心自己所在的区域，了解该区域一两周的情况，不太关注其他的。

问：现在南方和北方的钢厂开工了吗？

答：西部和南部没有限产。 大修可能会立即开始，通常是在假期之后。 如今利好因素已经很多，南方复工复产又是利好因素，但整体市场环境已经很差了。 我个人认为，从今年开始，钢厂上报的检修情况比较虚假，多报检修是有意为之。 钢厂可能认为检修多报对本地区有利，或者对市场情绪有利。

大众娱乐Q：平仓应该先由小商户发起还是由大商户发起？

A：你听到的是某大商的名义抛售的。 有时是央企托盘。 你不知道他真正的主人是谁，所以可能是一个小商贩先下手了。 现在市场很分散，你觉得出货困难，就会开始抛货。 一旦小商贩死了，大商户也有风险。 长期协议由大型托盘贸易商和钢厂签署。

Q: 建筑材料和板材可以吗？

大众娱乐答：虽然都是一样的。 薄板的金融属性稍微强一点，但好像是亏钱的，交易员不赚钱。 板强螺杆弱，现在不一定强，因为钢厂的切换效率太高了。 核心还是收入，短期内只能看。

问题：是否存在将减少库存的激励从钢制表外转移到表内？

大众娱乐答：没关系。 地面带钢通常进入仓库。 地条钢表内转也可能有诱因，但不知道有多少。

问：现在3950，如果再跌200元，操盘手是不是活不下去了？

大众娱乐答：可能还会出现螺旋式减仓，你的保证金会被淘汰。 10%的定金一般关系比较好，金额比较大。 15%更多，20%也会有。

钢铁贸易商 2

库存：年后仍有钢贸商补库，实际库存基本处于缺货状态。 山东库存最高，而且还在下降。 以往北方库存很少满，说明去年需求不佳。

资金：托盘账户周期为2-3个月，4200的成本只能补保证金或切仓。 主流的杠杆成本是1点1，保证金在10%到15%之间。 我们使用更多的 CIF 定价和更少的锁定价格。

需求：本周成交量低迷，价格继续下跌，成交偏弱。 关注10月15日和3月15日这两个时间点。 3月15日是开启两周的旺季，二是环保物资的投放。 如果3月15日需求不回升，旺季就不会旺。 2016年和2017年，航站楼均受重伤。 原价定好，年后发货，但年后降了500-800。 因此，这些终端是在去年一月初交付的。 具体数量不确定，但肯定比2016年和2017年多。目前只有钢厂没有库存，钢贸商到码头都有货。

下游：即使2017年元旦后价格高位，需求依然良好。 每晚可以卖出数千吨的货物，而现在每晚只有几百到一千吨。 终端不拿货的原因不仅是情感上的，还有经济上的。 此外，由于PPP项目的整顿，没有人敢抢先复工。

一个电商平台

大众娱乐在接下来的 20 天内可能无法按预期出售。 做证券的可能感受不到做现货股票的压力。 200元的收入对于证券来说还可以，但是对于现货股票来说几乎是没有钱的。 两个月的资金月利率是100，卖现货股票是不可能头尾相连的，不能抄底拿最实惠的，也不能把货卖到最高的价格。 砍掉头尾，最后落到商贩手中，可能只需要60-70元。 这么轻易的波动100元，他基本就输了。

Q：节后实际成交情况如何？ 交易和库存状况？

答：由于今年10月和11月供需严重错配钢贸之托盘大众娱乐，整个产业链没有计划，突然放量出来。 需求迅速改善。 当时项目收尾，采购量释放明显。 但当时很多贸易商和钢厂都没有想到这一点，因此各地货源供不应求，市场形成一波千涨。 建材商虽然之前没有这么高的预期，但正是那波行情让他们对2018年有了很大的期待。所以在从5000快速跌到4000后，他们怀疑今年11月的行情会不会重演。 9月需求不佳，11月补货。 11月份，很多贸易商都歇业了，心里比较后悔，所以贸易商对行情非常看好，很多小镇都爆满了。 大城市不面对航站楼，小城市直接面对工地。 大城市后来才发现为什么没人来买货。

今年建材基本只比薄板晚2天。 今年3月17日，我们平台收到了4.5万吨，明年2月18日，就只剩下2万吨了，相差50%。 节后，与今年相比，成交量最多下降了30%。 我们的交易主要集中在配送中心，不能到外面去，所以我们的交易量比较小。 因此，四五线城市的库存正在消化，但一二线城市的库存相对较少。 南京的货厂已经爆满，往日不囤货。 现在实在放不下，就放在了广州和东莞。

节后建材为何大涨？ 因为节前一天成交很火爆，节前没有上车的开始上车了，而且之前的成交和今年相去甚远。 春节后几天的跌幅仍然是交易员自己堆起来的。 之后，它给了大交易者信心。 现在1-2月份的行情，都是人心推高的。

我们明显感觉到下游对薄板的需求特别好。 我们也知道钢结构的需求很好。 整个市场的薄板库存都在快速增长。 薄板贸易商今年亏损。 去年他们很谨慎，终端也很谨慎。 用多少买多少。 他们本身资金实力很强，也可以做对冲，所以今天很多滚板被砸，不是因为基本面不好，而是因为态度不好。 建材商今天还在恐慌，明天就开始恐慌了。

大众娱乐去年的建材和今年的刨花板不太一样。 今年托盘公司可以拖了，月利率还是偏低。 薄板还能保存3个月，但是建材不好，时间长了建材会生锈。 更重要的是在2个月的黄金期迅速把货卖掉。 你不来提托盘，就是卖你的货，卖了你的货我要补价，托盘方要赶紧把自己的损失降到最低。 不过托盘公司的业务去年也是有要求的，应该不会出现大规模违约的情况。

建材商2016年没赚到钱，2017年却在没有经历风险的情况下赚了很多钱。 2016年薄板商赚到了钱，所以2017年更精彩。 今年所有螺纹钢经销商都赚大了，所以没有任何风险意识，现在心态很豁达。

大众娱乐问：目前的需求是什么？

A：实际需求在下降。 1月份钢贸之托盘，受天气和环保影响，山东没有开厂，也没有采购。 当地线材库存已累计至50万至60万吨。 目前节后需求不佳的原因是人大期间很多工地还没有开工。 由于新政的激励，重大项目要等全国人大之后才能开工。 第二个工人招不到。 去年，很明显工人的到来率是比较低的。 三天450找不到搬砖工人。 流水线也是如此。 我们觉得到2017年，PPP会很多，现在比较少。 可能真的是实际需求下降了。 很难量化每项激励措施的影响，但现象告诉你，交易量下降了 30%。 可能还有一个诱因，去年价格确实比较高。

问：钢厂怎么样？

大众娱乐答：目前工业材料比较好，2、3、4月的供应还是处于高位。 主要原因是大钢厂检修较多，而且大检修主要集中在上半年，下半年可能不会有大检修。 攀钢检修影响量为每月20万-30万吨，可能影响整个上半年。 如果限产放开，检查也放宽，一些民营企业也在转产，产值可能下降30%，所以下半年的供应量会比较大，首批核心半年取决于需求。

问：钢厂订单压力是否上升？

大众娱乐答：从目前的订单来看，3月份压力不大。 核心是看托盘企业的资金。 由于托盘资金集中，2017年和2016年资金占比下降了40%-70%。 这个规模可以保持，但是18年不会有这么大的增长，国家和企业会控制这个规模。 2月底托盘企业资金压力最大。 2017年，可能是3月，会晚一点。 明年，整个托盘量将向前推进一两个月。 下一个压力是3月20日，所以还要看平台的交易数据。 去年，最危险的时候可能是3月底，大量货物运抵。 一旦需求不增加，就更麻烦了。 工业材料订单，大批量在25-30日。 不卖就得赎货，也不能拿我的钱。 也许最重要的是资金问题，供应被认为对我们来说是健康的。 我们估计压力可能在4、5月份之后，供给压力会加大。 如果环保跟不上，资金压力还是比较大的。

大众娱乐问：建材社会库存量比较大。 钢厂库存压力增加了吗？

大众娱乐答：工业材料没有压力，建材也处于去库存阶段。 钢厂厂内库存相对较少，核心看3月底。

大众娱乐问：去年工业材料需求情况如何？

大众娱乐答：中板还在去库存。 去年，他们中的许多人聚集在一起。 钢结构厂已经接到了2018年的所有订单，所以个人觉得工业材料比较好，就算不买也不敢空。 今天最大的压力是螺纹钢。 我们最关心的还是托盘企业的资金，看他们会不会主动减仓。 如果逾期，就是1分4、1分5利息，年化利率20%，说明资金紧张。

大众娱乐问：钢厂还在快速生产吗？

大众娱乐答：可以，只要有利润就生产，还有六七百利润。 供应量还是会增加，没有两三个月就很难消化库存。 根据我们的统计，如果明年以后的需求比同期低30%，消化起来就乱七八糟。 下调30%的交易量应按节后农历计算。 现在最关键的是本周。 8月15日之后，依旧没有放量，态度也不好。 由于库存会大量到货，大户手中相对集中，建材库存仍在上涨。 如果托盘企业裁掉，实际影响不会太大，但心理影响和激励会很大。 真正的冲击力在10万吨左右，总量不会太多，从冲击力上来说也足够了。

Q：如果有反弹，根本就没有时间去砍？

答：3月20日开始到期，行情下跌。 3月15日，我可能会提前一周开始寄信。 如果我不赎回货物，我将开始销售货物。 那我就让你赎多少放多少，不像三天全部锯掉，晚了会引起市场恐慌。 如果市场价格大幅上涨跌破保证金，那么就会扣款，补足保证金后才会给您发货。 2014年、2015年，很多基金坏掉了，就是这样。 但是，贸易商必须至少支付两笔定金才能弃货。